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【兴业定量任瞳团队】短期维持乐观,关注流动性边际变化

时间:2018-09-09来源: 作者:admin点击:
  观点速览  核心观点:上周发布的九月市场观点中我们强调模型对市场评分有所提升,且指出500指数相对300占优,从市场表现来看虽然指数延续了一定幅度调整不及预期,但风格层面的变化符合判断。  根据最新市场信息来看,当前兴财富模型对企业盈利评分维持偏强预期,流动性评分由强转向中性,风险偏好也维持在偏

  观点速览

  核心观点上周发布的九月市场观点中我们强调模型对市场评分有所提升,且指出500指数相对300占优,从市场表现来看虽然指数延续了一定幅度调整不及预期,但风格层面的变化符合判断。

  根据最新市场信息来看,当前兴财富模型对企业盈利评分维持偏强预期,流动性评分由强转向中性,风险偏好也维持在偏强区域,当前模型相对月初评分小幅下滑但维持在乐观区间,建议维持较高仓位。针对九月,行业配置模型推荐的行业以周期+金融为主,周期板块推荐靠前行业包括建筑、汽车、钢铁和化工,金融板块推荐靠前的是银行和保险。

  近期值得关注的是货币市场利率的边际变化,上周报告中我们已指出实体流动性的改善短期仍会持续,而货币市场流动性面临一定制约,自8月下旬以来央行就暂停了逆回购操作,不过在周五等量续作到期MLF,表明央行希望维持市场流动性在合理水平但不希望过度充裕。从数据来看,本周隔夜利率从2.2%快速上升到2.6%附近,虽然持续上升概率较小,但需要关注利率变化对短期情绪的冲击。

  市场观察

  企业盈利维度:本周未有模型关注的核心经济数据发布。一方面,上周发布的PMI数据与7月数据相比出现一定改善,与市场预期相对有明显提升,整体呈现量缩价涨的表现,另外近期发布的进出口数据,出口、进口同比增长9.8%、20%,贸易顺差依然维持在较强水平,从数据上反映出当前贸易战对年内国内影响较小;另一方,八月公布的PPI/CPI数据反映出剪刀差出现拐点开始收窄,尤其是蔬菜、汇率等因素影响CPI短期存在一定上行压力,剪刀差指标的边际转暖对企业盈利有正向影响。整体而言,企业盈利维度评分维持在正向水平

  流动性维度:九月货币市场利率边际有所收紧,以Shibor隔夜利率为例,快速从不足2.2%上升到2.6%的水平,上周报告中我们已指出当前时点央行有意愿维持货币流动性处于相对充裕的水平,但是由于汇率贬值+美联储加息的制约,下行空间极其有限,虽然整体利率会维持低位但边际可能有所收紧;另一方面,从最新公布的信贷数据来看,新增贷款和新增中长期贷款都出现回升,实体流动性边际改善,由于宽信用指导政策还在持续落地,短期实体流动性的改善仍值得期待。整体而言,市场流动性对市场影响由正面转向中性

  

  

  风险偏好:整体从中性提升到较高水平,从具体指标可以观察到,反映市场风险承受能力的Beta分散度指标有所下降反映市场风险的释放,避险行业(食品饮料)超额收益同样下降明显,远期汇率数据边际也有所好转,仅市场趋势指标维持低位压制投资者情绪,整体来看,投资者风险偏好评分相对前期有所提升,对市场影响偏正面

  

  

  策略跟踪

  我们依据《A股市场择时研究之四:面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。自6月起模型提示逐步建仓机会,进一步在7月底建议提高仓位至9月底,10月11月两月逐步降低仓位,12月至5月维持中等仓位,6-7月重新提示市场风险,8月、9月连续逐步提高仓位。

  最近一周万得全A下跌1.08%,择时策略同期净值下跌1%。自2017年以来,策略净值下跌0.23%,同期市场下跌16.78%,模型表现出良好的抗风险能力。

  指数分析

  我们使用同样的框架对300、500和1000指数的走势进行择时分析,基于最新市场信息,从打分结果来看我们对300和500指数持中性预期,1000指数均持乐观预期,具体细项打分内容参考下表。

  证券研究报告:《兴财富第130期:短期维持乐观,关注流动性边际变化》

  对外发布时间:2018年9月9日

  任瞳 SAC执业证书编号:S0190511080001

  王武蕾 SAC职业证书编号:S0190517070008

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  股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

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